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?妙言要道\8月通脹有所緩和\中金首席經濟學家 梁紅

時間:2019-10-13 04:24:13來源:大公報

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  圖:8月整體消費和投資增速可能偏弱,固定資產投資增速可能繼續放緩

  中金公司在7月下旬推出最新的中金宏觀景氣指數(CMI),旨在更早、更準地捕捉中國宏觀景氣的邊際變化。CMI總指數能較好地領先PMI、名義工業生產增長、名義GDP及企業盈利。而且,PMI分項對相對應的宏觀指標都有較好的擬合度。CMI初值於每月24日前後發布,終值於次月10日左右發布。本報告中,筆者將對8月CMI初值進行詳細解讀。

  8月CMI初值較7月終值走弱,主要由於內需疲軟、通脹下行。雖然工業生產指標相對7月低點有所恢復,但消費、投資、價格等指標均下跌。具體而言,8月CMI初值顯示內需增長放緩,尤其是乘用車零售增速,以及地產相關指標如商品房與土地成交面積增速。工業生產較7月低點有所回升,其中電廠日耗煤和粗鋼產量增長加快。外需指標微升、但仍然承壓。通脹動能大幅減弱。

  8月CMI初值回落至86.58、對比7月終值88.91。鑒於此,8月PMI(製造業採購經理指數)可能有所回撤。具體而言:

  8月工業增加值同比增速可能從7月4.8%的低點回升:8月CMI生產分項指數回升1.33至86.19,而7月下降1.38。8月電廠日耗煤和粗鋼產量增長加快。CMI生產分項指數回升,顯示8月統計局公布的工業增加值同比增速可能在7月大幅下降1.5個百分點後有所恢復。

  8月整體消費和投資增速可能偏弱:8月CMI內需分項指數進一步下降6.33至77.29,而7月下滑2.85。8月至今,乘用車零售量同比增速大幅放緩至-23%,對比7月-5%的增速。此外,房地產相關指標明顯走弱,商品房與土地成交面積增速下跌。統計局公布的社零增速在7月驟降至7.6%,而在8月可能仍然承壓;同時,8月固定資產投資增速可能繼續放緩。

  內需疲軟外需偏弱

  8月出口增速可能會低位暫穩或微升:8月CMI外需分項指數小幅上升1.01至90.80,對比7月小幅下降0.54。8月主要發達國家PMI初值低位暫穩,同時中國出口運價指數微升。由於新一輪加徵關稅將在9月和12月生效,8月的出口增速可能會在一定程度上受到「搶出口」效應提振。

  8月PPI和CPI可能均下跌:8月CMI價格分項指數下降2.93至97.72,而7月微升0.31。大宗商品和工業品價格顯著下跌,表明PPI同比跌幅可能擴大:8月PPI可能下探至接近-1%左右的水平。此外,8月食品價格同比漲幅明顯回落,表明CPI可能下降。

  筆者認為下半年經濟增長的潛在「壓力點」,包括外需不確定性、中小銀行去槓桿及金融監管「補短板」、地產相關政策收緊,以及居民部門總現金流增長可能減速。在地產相關政策收緊的環境下,8月商品房與土地成交增速已經明顯放緩,同時內需增長疲軟、外需指標仍然偏弱。在此節點,投資者有必要密切跟蹤高頻指標具有重要意義,以及時把握景氣度的潛在變動。

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